热点关注:九卅娱乐登录

经济解析/Fed升息路线变或不变? 三种可能

时间:2019-06-13 责任编辑:巴坜幽 来源:九卅娱乐登录 点击:92次

经济解析/Fed升息路线变或不变? 三种可能

美国联准会(Fed)主席鲍尔。路透 美国联准会(Fed)主席鲍尔。 路透

美国联准会(Fed)订于19日(台湾时间20日凌晨)宣布利率政策,一般预料将启动今年第四​​次升息,并在记者会阐述原因,若无重大意外,Fed主席鲍尔可能暗示明年升息脚步将趋缓。

彭博资讯专栏作家欧瑟士(John Authers)19日撰文表示,众所周知Fed目前陷入两难处境。 一方面,美国经济仍十分强劲,就业市场显得非常紧绷,通膨蠢蠢欲动,没人认为2%左右的利率会遏制成长。 从经济观点来看,美国进一步提高利率,理所当然。

但另一方面,若聚焦资本市场,看到的情况则是:美元升值,美债殖利率曲线接近反转,全球金融市场陷入熊市,美国债券市场资金日益干涸,美股三大指数跌入「修正」(从前波高峰回跌逾10%)。 从市场观点来看,此时进一步升息,很荒谬。

欧瑟士认为,Fed要在这些压力中取得平衡,眼前最佳解决之道是提高利率,但同时提供充分理由让市场相信紧缩循环接近尾声。

渣打银行分析师英格兰德(Steven Englander)预期,负责Fed货币决策的联邦公开市场操作委员会(FOMC)19日将宣布升息1码;呈现官员利率预测的「点状图」(dot plot)可望预示2019年升息两次后便喊停;显著调整政策声明措辞,显示在一连串小幅升息后紧缩脚步可能停顿;并预告一旦达到「中性」利率水准,任何后续升息取决于强劲的通膨与景气数据。

目前这种情况(Fed本月升息1码)可能性最高,但美国总统川普频频敦促Fed升息踩煞车,18日又推文提醒Fed莫「再犯另一个错误」,「别使市场流动性不足进一步恶化」。 欧瑟士指出,这与川普2011年推文说「Fed的低利率和市场资金泛滥政策太轻率,必须停止,否则面临通膨升破纪录」,显然前后矛盾。

第二种可能的情况是:Fed屈服压力,19日宣布不升息。 但欧瑟士指出,这种短期政策发夹弯不但不会纾解压力,反而会让投资人怀疑:1) 究竟什么可怕的因素使Fed改弦易辙? 2) 这是否意味Fed决策不再独立自主,货币政策转为听川普发号施令?

TS Lombard首席美国经济学家贝利兹(Steve Blitz)说:「如果FOMC升息行动跳过12月,形同昭告市场:『我们忧心忡忡。』这绝不是央行理想的沟通方式,在就业和工资成长仍相当良好的此时尤然。」

如同川普七年前指出,量化宽松(QE)实施多年是危险的事,这正是Fed近年来决心逐步让货币政策重返正轨的原因,此时突然停顿,会显得很突兀。 何况美股今年下跌是从先前被高估的价位拉回,堪称「健康的修正」,不足以成为Fed改变政策的理由。

第三种可能,是Fed本周升息政策不变,明年却不得不变。

这种情景曾在1998年发生过,当年爆发「长期资本管理公司」(LTCM)倒闭事件。 LTCM是一家杠杆率过高的大型避险基金,因俄罗斯债务违约危机而突然蒙受巨额亏损。 当时Fed召集投资银行主管安排为LTCM纾困善后。 但接下来,资本市场流动性日益干涸,导致时任Fed主席葛林斯班(Alan Greenspan)无预警宣布降息,银行股瞬间跃涨10%。 Fed向市场让步,避免经济立即崩垮,但也拖长了市场周期和景气循环,结果资金涌向科技股,特别是达康股票。 原先美股多头市场触顶后逐渐步入空头市场的态势,突然因Fed出手救市而扭转成更巨大的股市泡沫,最后以巨大的泡沫爆破收场。

欧瑟士指出,现在股市除外的金融情势渐趋紧缩,显示这种情境可能发生。 金融时报周末报导,本月迄今,没有一家公司能在美国高收益债券市场成功筹资。 这令人联想起当年LTCM事件爆发后市场紧张情况,是值得戒慎恐惧的警讯。 同时,欧元区银行处境也在恶化,问题出在美国税改鼓励美企把海外子公司盈余汇回国,似正加重欧洲银行体系美元资金短缺压力。 而Fed量化紧缩(QT)加上欧洲央行(ECB)缩减购债,可能在2019年加剧全球流动性不足的问题。

接下来可能发生何事? Absolute Strategy Research分析师哈奈特(Ian Harnett)预测​​:「某种LTCM式的事件可能触动强大的政策反应,使景气循环和多头市场得以延长。」换言之,市场与Fed将比胆量、看谁先认输。 唯一一条替代路线是美国经济成长自行减缓(房屋营建信心等指标显示这种情况可能发生),那么Fed将不再左右为难,因为届时不再有必须升息的理由。

哈奈特说:「市场面临的挑战是,如何估测要到什么时点,美国境外经济和/或流动性情况将影响到美国货币政策。不是美国经济减速(受海外拖累)使进一步升息不再有必要,就是外国金融公司的流动性紧缩情势开始冲击美国金融业,触动一波美国企业信用危机,让Fed无法坐视不管。」